TopBull 白银年内暴涨近100%，铜价狂飙，美联储降息概率飙升至87%

专题：银价一路狂飙创新高年内接近翻倍

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　　12月1日，亚洲早盘，避险情绪再度升温，现货黄金在4220美元关口上方震荡；现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨幅一度超过2.5%，今年以来涨幅已经达到98%，逼近100%；COMEX白银盘中突破58美元/盎司，日内涨1.47%。

　　上海期货交易所的白银主力合约价格涨至13520元/公斤，涨幅超过7%，月线上已经连续上涨8个月。

　　截至发稿，国际银价、铜价早盘大涨后小幅回落，现货白银涨0.97%，报56.945美元/盎司，COMEX白银涨0.5%。

　　12月1日，LME铜期货价格大幅拉涨，截至发稿报11249美元/吨。沪铜站上89100元/吨，大涨超2%，盘中刷新历史新高。

　　白银已经连续8个月上涨

　　本周，美联储将进入12月会议前的“噤声期”。本周二，美联储主席鲍威尔将在一场纪念活动中发表讲话。正值“噤声期”，鲍威尔料不会发表有关货币政策相关的重要表态。

　　市场焦点转向即将出炉的诸多经济数据。其中，“美联储最青睐的通胀指标”——美国9月个人消费支出（PCE）报告将于周五公布，预计9月整体PCE同比涨幅将微升至2.8%，核心PCE价格指数同比涨幅预计将维持在2.9%不变。

　　据CME“美联储观察”的最新数据显示，美联储12月降息25个基点的概率为87.4%，维持利率不变的概率为12.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.5%，维持利率不变的概率为9.2%，累计降息50个基点的概率为23.2%。

　　高盛表示，美联储将在12月9—10日议息会议上下调利率，几乎已无悬念。当前市场对25个基点降息的定价概率已达到约85%—86%。高盛固定收益团队指出，就业市场走弱与政策风险管理需求，是促使美联储提前转向的关键因素，且无重大数据预期将改变方向，本次降息几乎板上钉钉。

　　美联储降息预期增加，压在贵金属头上的“大山”被移除，近期黄金、白银重拾升势，其中黄金已经站上4200美元/盎司，白银更是一骑绝尘。

　　今年，白银可谓后发制人，9月第一天现货白银就突破40美元/盎司，随后“势不可挡”，随后10月9日突破50美元/盎司，一个多月的时间，涨幅超过20%。此后虽然出现调整，但是白银很快就收复了失地，今日白银现货大涨超过1.5%，盘中最高触及57.863美元/盎司。

　　与此同时，今日上海期货交易所的白银主力合约价格涨至13520元/公斤之上，涨幅超过7%，月线上已经连续上涨8个月。

　　中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、信息咨询部主任石和清在接受采访时表示，银价的上涨是多重因素共振的结果。

　　一方面，近5年来全球白银实物供应都处于短缺状态，且最近几年白银呈现较强工业属性，太阳能产业的爆发式增长推动光伏银浆需求的剧增；另一方面，美联储降息预期也在推动金银价格上涨。

　　白银仍有修复空间

　　“供需结构性紧俏加上库存偏低，使得白银具备了较强的价格弹性。”国信期货首席分析师顾冯达说。世界白银协会发布的报告预计，2025年白银总供应量将增加2%，总需求量将减少1%，全球白银供应缺口将收窄至1.176亿盎司。

　　金瑞期货研究员吴梓杰也认为，白银价格的上涨主要是白银贵金属与工业金属双重属性的共同发力。

　　首先是当前经济就业下行，通胀上行叠加流动性宽松的环境，对白银构成利好。其次，当前美国经济仍有韧性，近期公布的美国经济数据更是相对偏强，使得预防式降息后经济可能触底反弹的预期走强，利好白银的工业金属属性。两者共同作用下，银价出现较大幅度的上涨。

　　金银比方面，当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显的比价修复空间。

　　在投机资金流入与基本面支撑的共同作用下，白银展现出较黄金更强的弹性。

　　景顺资产管理公司主管保罗·西姆斯表示：“为满足交割需求，部分企业不得不改用空运替代货轮运输白银。”他补充道：“在经历价格飙升后，虽然近期出现小幅回调，但本次市场动态与以往不同，长期来看白银价格将维持相对高位，并可能在未来持续上涨。”

　　招商期货的研究报告表示，从大类配置的角度看，贵金属仍然值得长期配置，以对冲货币信用上的风险。白银更多还是随着黄金做更高弹性的脉冲式上行，是可以继续长期配置贵金属，不过需要警惕白银波动率快速放大。

　　推动白银猛涨的资金流来源于哪里？排排网财富研究员隋东判断，近期白银市场的资金流入主要来自两大主体：一是机构投资者。这类资金通过多元渠道布局白银资产，包括ETF、期货合约及实物持有。数据显示，全球白银ETF持仓显著攀升。与此同时，COMEX白银期货市场的投机性净多仓持续累积，目前持仓规模处于历史峰值区间，市场交投保持活跃态势。

　　二是个人投资者。由于白银具有“大众贵金属”的特性，在欧美及印度等地区拥有广泛的投资群体。此轮银价上行行情激发了散户的参与热情，其集中入场进一步加剧了价格的短期波动幅度。

　　截至最新一个交易日，全球最大的白银ETF——SLV最新的持仓量为15610.54吨，相比前一日增加28.21吨，继续维持在高位。

　　由于白银近期涨幅巨大，近期银条投资大幅增加，有数据显示，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上。

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